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鸡蛋价格

2019-01-01 00:00:00来源:蛋鸡信息网

作者: 鸡蛋价格

一、国际市场焦点

1、最新USDA报告解读

USDA1110号公布了2017/18年度最新供需报告,总体来讲,数据超出市场的预期,利空棉价。报告的核心点是:分别上调了中国和美国产量11万吨和6万吨。全球产量上调13万吨,全球消费上调28万吨,全球库存下调33万吨。

表1:USDA全球棉花供需报告

全球

2013/14

2014/15

2015/16

2016/17

2017/18
(5月)

2017/18
(6月)

2017/18
(7月)

2017/18
(8月)

2017/18
(9月)

2017/18

(10月)

2017/18

(11月)

产量

2620

2592

2101

2323

2468

2501

2515

2557

2632

2635

2648

消费

2389

2398

2396

2480

2523

2540

2551

2559

2567

2572

2600

库存

2248

2448

2147

1968

1900

1912

1934

1963

2017

2014

1981

库消比

94.10%

102。09%

89.61%

79.35%

75.31%

75。28%

75。81%

76。71%

78.57%

78.30%

76.19%


(数据来源:USDA、西南期货研发中心)

我们认为虽然对消费的调高要高于对产量的调整,导致全球库存下降,但是这没有体现全球库存的变化,库存的变化才是导致价格变化的主要原因,即中国国储棉变成可流通的棉花的库存,我们将后面详细分析。


2、未来最关键的是美国出口将承压

我们都很清楚过去一年国际棉价保持在高位的主要逻辑之一是美国棉花出口非常好,美国2016/17年度出口棉花316万吨,同比增加了117万吨,良好的出口是导致美国棉花库存保持在低水平的主要原因。

进一步推论,美国棉花为什么能够出口良好呢?检查全球主要国家的棉花供需平衡表,我们发现印度由于棉花库存较低,导致了2016/17年度向国际市场相对“进口”了一定量的棉花。在2015/16年度印度净出口103万吨棉花,2016/17年度净出口为35万吨棉花,两者相差68万吨,也就是说印度向全世界棉花市场吸收了68万吨的棉花。这也导致印度国内棉花库存开始增加到正常水平。

现在反过来想,未来美国棉花出口还能不能够继续保持去年良好的出口水平?首先我们来看,2017/18年度印度产量大幅增加,进入累库存周期,同时目前印度的库存本身已经恢复到正常的水平,继续向国际市场进口棉花的可能性较低,所以我们认为本年度美国棉花出口压力很大,很难像上一年度一样出口那么顺利。

表2:印度供需平衡表


(数据来源:USDA、西南期货研发中心)

3、全球除中国之外的供需平衡表

我们都很清楚,研究棉花必须有三张平衡表,即全球供需平衡表,中国供需平衡表和除中国之外的全球供需平衡表,这有助于我们去理解国内外两个市场。我们看见2017/18年度全球除中国之外供给过剩237万吨,同比增加182万吨;全球库存增加203万吨,全球进入累库存周期。这也意味着未来外盘价格存在很大的压力,75美分/磅几乎是外盘未来一年的顶部,我们维持外盘弱势下跌的判断。

图3:全球除中国之外的供需平衡表


(数据来源:USDA、西南期货研发中心)

二、国内市场焦点

1、国内不进行轮入

119日,国家发展改革委、财政部公告2016年第9号文,根据当前棉花供需形势和市场运行态势,经研究决定,今年新棉上市期间(目前至明年2月底)原则上不安排轮入,2018年储备棉轮出销售将从312日开始,截止时间暂定为8月底,每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。如一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨,储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%,将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限,或采取其它措施,保证市场供应。

对此我们的解读如下:该政策导致国内轮入的希望破灭;同时轮出时间予以明确,轮出时间不会被推迟。总之,新棉销售窗口收紧,在明年3月份之前,国内轧花厂销售压力巨大。另外该政策文件是发改委和财政部联合发布的,也是最高级别部门制定的,所以短期变化的可能性几乎没有。


2、国内供需平衡表

根据我们的预测,本年度全国棉花产量大约为550万吨,按照国内消费780万吨来计算的话,国内供需缺口为230万吨,供需缺口主要由进口和抛储来填补,预计进口110万吨。由于国内将在明年312日开始新一轮抛储,所以留给轧花厂的销售周期不到4个月时间(1110-312日)。在这段时间周期里国内需求又是处于淡季,我们预计总消费260万吨左右,而这期间国内的总供给却为540万(国内未销售500万吨+进口40万吨),也就是供给过剩300万吨,棉价压力很大。

表4:中国供需平衡表


2014/15

2014/15

2015/16

2016/17

2017/18

期初库存

1366

1479

1270

1062

857

产量

653

629

490

500

550

进口

180

167

96

110

110

总新供给

834

796

586

610

660

消费

719

719

757

770

780

供需缺口

115

77

-171

-160

-120


(数据来源:USDA、西南期货研发中心)

3、贸易商和纺织厂库存已处于高位

我们都知道,贸易商是影响价格的最大的因素,即价格上涨,贸易商采购积极和大量囤货导致价格的进一步上涨。但是随着过去两年国内的轮出,导致贸易商和纺织厂库存已经恢复到较高水平。数据显示,截止10月底全国棉花商业库存总量约215万吨,较上月增加109吨,较去年增加36万吨。截止9月度全国工业库存为83。6万吨,同比增加12.3万吨。

在贸易商和纺织厂库存已经处于高位的情况下,逻辑上来讲未来采购动力边际下降,这也对棉价形成很大的压力。

表5:中国商业库存


(数据来源:USDA、西南期货研发中心)

 

表6:中国工业库存


(数据来源:USDA、西南期货研发中心)

三、结论

从全球大格局来看,全球除中国以外地区棉花严重过剩237万吨,全球进入累库存周期,国际棉花价格下行压力很大,预计未来四个月国际棉价震荡下行为主。

从中国来看,一方面由于过去两年国内的轮出政策导致贸易商和纺织厂库存已经恢复到较高水平,在价格低迷的情况下,下游积极囤货和补库的动力将不足。另一方面国内已经确定不进行轮入和明年3月份储备棉继续轮出的政策,导致国内阶段性供给非常宽松,轧花厂销售压力将非常大。在供需格局过剩的情况下,那么,市场将会面临下跌的格局。

在策略上,我们建议投资者在15300-15400附近开始分批做空1805合约,目标价位14500附近,止损价设15500附近。



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